13年前，Forerunner Ventures开始帮助开创消费者创业公司的新时代，包括Warby Parker、Bonobos和Glossier。没有一家公司经历过传统的IPO过程。Warby Parker通过一个特殊目的收购工具上市。Bonobos被沃尔玛收购。Glossier仍然是私有的，以及Forerunner投资组合中的许多其他设计前沿品牌。根据Forerunner创始人Kirsten Green的说法，这并不算失败。在今天的情况下，几乎所有传统IPO的替代方案都已成为新的规范。想想分别成立于2012年和2013年的fintech Chime和smart ring outfit ura等公司也是Forerunner的早期投资对象，估值超过50亿美元，证明了它们在拥挤的市场中的持久力。不过，尽管Chime已经秘密申请上市，但修罗的首席执行官表示，目前没有IPO的计划。上周晚些时候，在TechCrunch的StrictlyVC晚会上，格林明确表示她不介意。当被问及是否对修拉的首席执行官汤姆·黑尔(Tom Hale)一再向媒体表示，尽管销售强劲，但该公司不会很快准备IPO感到困扰时，她称该公司是一家“非常出色的公司”，并补充说，“我们甚至还没有想到要出售，因为我们在这里是为了正在发生的增长。”她提出，投资者早就适应了传统公开发行减少的世界，包括越来越多地转向曾经是二级市场的二级市场来管理流动性和风险敞口。“我们参与了二级市场，购买和销售，”格林谈到Forerunner的团队时表示，这一转变既是实际的，也是战略的。“公司等待上市的时间太长了。风险模型通常是10年的基金生命周期。如果你现在需要成为一家两位数十亿美元的公司，才能成功IPO或在公开市场上市，这需要时间。”二级市场正在“继续推动该行业”，并允许“人们释放回报和流动性。”对于长期的行业观察家来说，这是一个显著的转变。在过去，公司可以在几年内预期一个重大的流动性事件:一次收购，一次典型的股票上市。然而，对二级市场日益增长的依赖不仅仅是对奖励规模和青睐已经表现优异的公司的公开市场的回应。格林上周提出，另一个主要好处是，当有更多参与者参与时，价格发现会更有效——即使这最终意味着她的一笔交易会打折扣。例如，格林提到了在金融科技繁荣时期变得家喻户晓的新银行Chime。近年来，其估值大幅波动，从2021年的250亿美元(当时它最后一次完成了一小群风险投资者的首轮融资)降至去年二级市场的60亿美元(据报道，二级市场通常有更多参与者)。最近，据报道，它再次攀升至110亿美元。“就价格而言，”格林说，“如果你想一想，完成的D轮融资是公司和投资者之间的谈判。有了二级市场，你就有了更多的人，对吗？然后当你[最终]去公开市场时，你让每个人“为他们认为的公司价值定价。可以说，在这些后期估值中，格林可以少投资一点。虽然与令人瞠目结舌的数字联系在一起总是好的，但该公司从底层进入的策略给了它比其他风险公司更多的回旋空间。“我们努力做到早，”格林说，指着公司的框架，确定消费者行为的重大转变，并将它们与新兴的商业模式配对。它在2010年代初发挥了作用，当时Bonobos和Glossier等DTC品牌借助移动社交浪潮取得了巨大成功。它再次与另一家先驱公司Farmer's Dog的订阅优先游戏合作，该公司出售美食狗粮，据报道，该公司不仅盈利，年化收入达到10亿美元。正如格林所描述的，这也是该公司现在所押注的，重点是发明和文化的交集。格林指出，伟大的公司需要时间来发展，而且并非所有的增长路径看起来都一样。一度渴望退出的风险资本正在学会等待，并在必要时变得有创意。(你可以在这里，通过StrictlyVC下载播客，收听我们与格林的对话；每周二早上都会发布新的剧集。)